有色贵金属 供应扰动不断，工业硅企稳反弹
正文内容
有色贵金属 供应扰动不断，工业硅企稳反弹
降息预期或难兑现，金银调整风险加大
上周贵金属价格震荡上行。虽然美联储官员持续发表鹰派言论打压降息预期，但上周公布的美国一系列经济数据持续走弱，特别是美国通胀数据不及预期，增强了市场对美联储明年提前大幅降息的押注，金银价格继续反弹。美国11月通胀超预期降温，核心PCE同比增长3.2%，为2021年4月来最低。降温的通胀继续强化美联储明年降息前景，3月份降息预期几乎已被完全定价。WIRP显示，截至上周五，交易员对于美联储明年3月份降息的可能性高达90%。
虽然美国超预期下降的通胀数据使得市场加大对美联储明年提前降息的押注，但从美国经济的强韧性，以及美联储官员的讲话来看，明年3月即开启降息的预期难以兑现。我们维持当前市场对于美联储明年降息的预期依然过于乐观，这个预期差还将调整和修正的观点。金银价格反弹至上周五开始走弱，预计短期贵金属价格会呈震荡回调走势。 铜
通胀持续降温，铜价震荡上行
上周铜价震荡上行，主因美国核心PCE超预期回落以及美国三季度GDP增速下修，令美联储长时间维持限制性利率政策的预期降温，2024年FOMC的票委会新阵容或更倾向于鸽派立场；国内方面，央行小幅下调存款利率，扶持银行为实体经济注入流动性。上周现货市场成交好转，现货升水快速回升，进口窗口关闭，近月BACK结构大幅收缩。供应方面，国内产量平稳回升，进口货源充沛，供应较为平稳。需求来看，终端电网发电继续冲刺全年计划，出口电缆增速喜人，新能源汽车保持高增长，但风光项目增速边际走弱，地产竣工端用铜增速边际下滑，短期供求继续维持紧平衡，国内累库进程持续受阻。
整体来看，美国经济放缓初显端倪以及核心通胀数据的稳步改善，令美联储在更长时间维持限制性利率政策的预期逐渐降温；国内方面，第三轮存款降息落地，实体经济流动性有望得到改善，整体利多铜价。基本面来看，全球库存仍然下降，现货升水快速回升，国内累库进程偏慢，传统行业需求韧性较强，新兴产业用铜增速未见明显回落，整体预计铜价将维持震荡上行走势。 铝
几内亚突发事件，铝价转强
宏观面美国通胀走低，劳动力市场稳健，美指再度大幅回落，宏观背景相对乐观。基本面，因几内亚油库发生爆炸，矿企柴油供应情况存在不确定性，部分企业暂停外销矿石，铝土矿紧缺预期走高。供应端内蒙古白音华40万吨电解铝投产完毕，预计产能增加至4237万吨，本周进口窗口关闭，进口流入或减少。铝水比例继续走高3%至 73%。消费端铝加工开工率下滑速度较慢，铝锭库存维持大幅去库至近几年低位44.6万吨。
整体，几内亚油库爆炸事件预计将会成为影响短期行情的焦点，暂时铝价偏强，重点关注油库爆炸影响时间持续性。基本面供应微幅上行，消费下滑较慢，后续短期这种供需状态或持续，加上铝水比例走高，低库存持续，市场流通货源有限。基本面支撑仍将存在。我们对铝价方向看多，但消息面主导下上方空间不确定性较强。
宏观环境平稳，镍价延续震荡
镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价41美元湿吨，较前一周跌5美元吨，菲律宾雨季供应减少，年底市场议价谨慎，镍矿重心继续回落。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价910元镍点，涨5元镍点。镍价止跌，镍铁市场交投稍有转好，报价试探性上抬。供需面，据悉纯镍12月排产增加预计国内供应环比上行，消费端不锈钢300系排产恢复，合金军工订单稳定，民用偏弱。短时供应增加，消费弱稳。
整体，宏观面美国11月核心PCE年化价格指数较市场预期回落，同时申请失业金人数再次低于预期，美指继续回落，宏观偏好。基本面原料矿端价格下调，前期亏损企业利润恢复，开工回升，预计12月纯镍供应环比增加。消费端镍价企稳，采购观望情绪减弱，消费同步小增，暂时供需重回平衡，镍价延续止跌震荡。 锌
降息预期强化，锌价维持反弹
上周沪锌主力期价站上21000整数上方，延续反弹。宏观面看，尽管多位美联储官员给降息预期降温，但美国上周初请失业金人数低于预期，三季度GDP及PEC意外下修，且11月PCE低于预期及前值，通胀回落强化了市场的降息预期，美元走势承压。国内LPR维持不变，多数商业银行下调存款利率，银行净息差压力缓解。基本面看，托克再关停旗下位于温哥华矿山，锌矿供应收紧预期强化，叠加国内北方高纬度高海拔矿山季节性检修，内外TC 仍有下滑预期。不过，伴随着伦锌反弹至2600美元吨附近，海外再度交仓2.3万余吨，打压多头信心，对冲了矿山减产利好。目前陕西前期减产炼厂复产、甘肃炼厂恢复发货且进口锌锭陆续流入，市场货源紧张缓解。消费端来看，北方环保限产再起，抑制镀锌企业开工，且压铸锌合金及氧化锌维持淡季表现，开工环比走跌，此外中央经济工作会议托而不举，暂无强需求预期，下游补库持续性有限，库存拐点或临近。
整体来看，美国通胀
有色贵金属 供应扰动不断，工业硅企稳反弹
有色贵金属 供应扰动不断，工业硅企稳反弹