存款利率下调银保配置有刚需 30年国债ETF价值凸显

文章摘要：近期，多家国有大型商业银行和股份制商业银行纷纷下调人民币存款挂牌利率。在此流动性环境宽松、无风险利率下行的背景下，债券基金市场热度升温。2023年最后一周，随着

正文内容

近期，多家国有大型商业银行和股份制商业银行纷纷下调人民币存款挂牌利率。在此流动性环境宽松、无风险利率下行的背景下，债券基金市场热度升温。2023年最后一周，随着10年期国债利率已经低至2.58%，30年国债收益率下降至2.81%附近，银行与保险等机构投资者纷纷增加超长久期债券配置，将低风险、高票息资产作为资产组合的压舱石。
以往普通个人投资者缺少直接投资与交易超长期债券的便捷途径，但2023年6月国内市场首只超长期国债ETF——鹏扬30年国债ETF（511090）上市交易改变了这一格局，不仅为投资者提供了独特、便捷、低风险的交易工具，更是帮助投资者乘势把握债券市场跨年行情，凭借超长久期带来的显著高弹性，业绩表现在全市场债券基金中的脱颖而出。
指数过去5年年化6.9% 回报吸引力
30年国债ETF为市场上唯一一只超长久期的债券ETF，上市以来有效地填补了行业超长期债券ETF缺乏的空白，为投资者提供更丰富的场内利率投资与交易工具。这只产品定位为工具型产品，可以作为客户的久期配置工具、久期调节工具，在市场利率波动较大时，会具备较强的交易属性。
中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。中债-30年期国债指数代码CBA21801，指数基日2010年12月31，发布日期2021年7月9日，发布机构为中央国债登记结算有限责任公司中债估值中心。作为超长期限债券指数，中债-30年期国债指数具有成分券市值容量较大、久期稳定、收益表现良好的特点。根据中债金融估值中心有限公司数据，截至今年12月25日，中债-30年期国债指数成份券平均到期收益率为2.88%，平均久期为17.93年，成分券数量为22只，平均代偿期为27.32年，指数总市值达1.74万亿元。
从债券基金的底层资产来看，30年国债相比于其他品种优势在于 30年国债较10年国债，久期明显更长；截至12月25日，30年国债最新券是2023年10月18日上市的23附息国债23，久期为19.7，而10年国债最新券久期为8.7，两者相差11.0。
长久期贡献高弹性，货币政策预期改善提供短期交易契机；历史上的经济数据公布与宽信用事件中，拥有更长久期的30年期国债的净价上涨幅度显著高于10年期国债；2023年11月28日以来，在11月PMI不及预期、多家银行下调存款挂牌利率的背景下，30年期国债净价上涨幅度已跑赢10年期国债约196BP。
从标的指数过往收益情况来看，截至2023年12月25日，中债30年期国债指数过去5年指数到期收益率介于2.88%-3.99%的区间内；过去5年该指数年化收益率6.8%。从测算的数据来看，截至今年12月25日，从过去5年任一时点买入，持有一年年化收益平均值为6.9%，最高收益可达17.35%，过去5年任一时间买入，持有三年年化收益均为正，年化收益介于2.94%-8.97%区间内，平均为6.47%（指数过往收益情况及成份券到期收益率并不预示基金未来表现，基金有风险，投资需谨慎）。
机构积极配置超长期债券未来需求旺盛
30年国债ETF的配置价值主要体现在（1）目前保险机构负债久期高位运行，久期缺口仍大，保险对超长期利率债存在配置刚需；（2）房贷利率不断下行，而30年期国债在久期上与房贷等中长期贷款相近，30年期国债对银行的吸引力不断上升；（3）30年期国债具有高收益与高胜率的特点，无信用风险。
在债券牛市时期，30年期国债具收益率比较优势愈发凸显，对投资者吸引力上升。从2022年上市央企保险公司年报来看，这些债券市场配置盘的主流机构在配置长久期利率债方面的积极表述，反映出长期资金对低风险、高票息、长期限资产的需求旺盛。
除了利率中枢下移倒逼拉长期限寻求更高回报以外，保险公司为了匹配资产与负债两端久期，叠加近年来监管要求的持续提高，保险公司对超长期利率债也存在配置刚需。根据央行发布的中国金融稳定报告(2020)》，2019年第二季度末，人身险公司负债平均久期13.19年，较2018年底延长2.01年，久期缺口扩大近2年达到7.43年；2022年中，我国人身险业平均负债久期约12.67年，资产负债久期缺口约为6.28年。可以预见，要缩短这一缺口，机构配置超长期限债券的需求未来依然旺盛。
不仅是保险公司，银行配置超长期利率债的需求同样趋于增加。自2023年9月25日起，央行指导商业银行对存量首套房贷利率可以通过借新还旧和直接协议变更利率两种方式下调；12月15日，京沪两地多家银行根据利率自律机制指导下调房贷利率下限。房贷利率下行使银行的资产收益被