营收下滑且持续亏损猪八戒再次闯关港股IPO能成功吗

文章摘要：近日，猪八戒股份有限公司向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券、建银国际，这是该公司从2022年以来的第三次递表。招股书显示，猪八戒为定制化企业服务电商平台

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近日，猪八戒股份有限公司向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券、建银国际，这是该公司从2022年以来的第三次递表。招股书显示，猪八戒为定制化企业服务电商平台，截至2023年6月30日止6个月GMV总量为76.38亿元人民币，累计注册用户数量达到3460万名。
业绩方面，报告期内的2020年至2023年上半年，猪八戒平台GMV总量分别为54.82亿元、84.05亿元、113.89亿元和76.38亿元，平均客单价分别为21097元、25416元、44328元及75879元。
数度冲击上市未果
成立于2005年的猪八戒网，见证了中国互联网的黄金时期，彼时还是重庆晚报》首席记者朱明跃用500元外包开发，让猪八戒网正式上线。猪八戒网最早从“威客”商业模式起家，主要撮合企业雇主与灵活赚钱的年轻人，从中收取佣金。
2007年，猪八戒网拿到了博恩科技集团500万元人民币天使投资，这笔钱让猪八戒网烧了四年，此后IDG和重庆文投集团、赛伯乐投资集团和两江产业集团等投资方相继进场，猪八戒网也在这个过程中放弃了佣金模式，转型成为了众包服务交易行业的领头羊，用户量一直稳定增长。
虽说昔日时代的竞争对手已经相继退场，但猪八戒也没有吃到中国电商的红利，而是专注于众包服务交易，当前营收水平也稳定在每年7亿左右的规模。
招股书显示，营收方面，猪八戒报告期内分别录得收益7.57亿元、7.68亿元、5.41亿元及2.52亿元，但公司在这段时间业持续亏损，2020年至2023年上半年的亏损分别为2.69亿元、3.67亿元、2.30亿元及7825万元。猪八戒网也在招股书中提示了相关风险，称过往录得亏损净额，且日后未必可维持盈利能力。
市场位置上，据艾瑞咨询报告，以2022年GMV计，公司在中国定制化企业服务电商市场排名第二，市场份额约2.4%；以GMV及收益计，公司于2022年在中国定制化企业服务市场的市场份额分别约0.12%及0.006%。
多年来，猪八戒网也未曾放弃过上市的尝试，但路途颇为坎坷，2011年起中国掀起了美股上市热潮，尽管猪八戒网也搭建起VIE架构，但上市计划也无疾而终。此后猪八戒网将目光锁向A股市场，2019年向司向重庆证监局提交上市辅导备案未果。
直到2022年10月，猪八戒网再次向港交所发起冲击，并且三度递表。
业务毛利持续减少
回到具体业务上，目前，猪八戒网旗下一有四大业务板块，企业服务平台、智慧企业服务、产业服务、政府区域企业服务生态促进合作等。涵盖范围包括服务、广告、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务、产业解决方案服务等方面。报告期内，这四项业务的毛利均遭遇了不同程度的下滑。
猪八戒在企业服务平台业务方面的毛利，从2022年上半年的5640万元减少6.4%至2023年上半年的5280万元。毛利减少的主要原因在于会员服务及广告服务的收益减少，导致整体收益减少。然而，匹配服务收益因调整服务内容而增加，部分抵销了收益减少的影响。在这段时间内，企业服务平台业务的毛利率维持相对稳定，分别为92.6%及93.6%。
在智慧企业服务业务方面，毛利从截至2022年上半年的6220万元减少5.0%至截至2023年上半年的5910万元。招股书解释称，毛利减少的主要原因是收益减少，中小企业的服务需求减少，导致智慧知识产权服务收益减少。在这段时间内，智慧企业服务业务的毛利率相对稳定，为53.3%及53.1%。
在产业服务业务方面，毛利从截至2022年上半年的1690万元减少43.2%至截至2023年上半年的960万元。毛利减少的主要原因是创业创新园区服务的收益减少。同时该业务的毛利率从截至2022年上半年的41.9%下降至截至2023年上半年的25%。主要由于服务采购费增加，导致利润率较低的已完成的产业解决方案服务项目数量增加，继而导致产业解决方案服务毛利率下降。
在政府区域企业服务生态促进合作业务方面，毛利从截至2022年上半年的3500万元减少43.4%至截至2023年上半年的1980万元。同时，政府区域企业服务生态促进合作业务的毛利率从截至2022年上半年的50.7%下降至截至2023年上半年的43.2%。招股书解释称毛利及毛利率的减少，主要由于政府区域企业服务生态促进合作业务的收益跌幅超过同期销售成本的跌幅。
猪八戒网在招股书里还提到，当前公司在业务的各个方面都面临竞争，且预期竞争日后将不断加剧，这将是一个值得注意的挑战，例如在招聘行业就有各种不同的在线招聘平台，垂直领域还有财税SaaS解决方案等等。
如果从毛利率来看，猪八戒网整体的毛利率水平并不低，基本维持在50%以上，但过去几年，猪八戒网业绩持续下降，主要受多方面因素影响。
例如受新冠疫情疫情影响，猪八戒依赖的中小企业首当其